债市需提防倒春寒

据新华网消息今年经济开局好于预期，给债市的“小阳春”行情泼了一盆“冷水”。3月14日，伴随着1-2月工业增加值、固定资产投资等重磅数据的出炉，超预期的经济表现令债市受挫，10年期国开债收益率盘中一度上行。分析人士称，此前市场对经济的预期面临再修正，同时通胀和加息压力下货币政策大概率边际趋紧，从基本面来看，债市的“春天”仍言之过早。再考虑到后续流动性波动加大、监管政策将落地、一级供给节奏加快等因素，债市短期需提防“倒春寒”，不排除收益率再次面临上行风险。
数据：基本面继续向好
3月14日，国家统计局公布了1-2月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等一系列重磅数据，多项数据增速均超市场预期，显示我国经济基本面继续向好。
随着今年1-2月经济数据公布，市场对经济的预期再度面临修正，不少机构认为，尽管一些高频数据不够理想，但经济动能也没有一些人想象的那么差，不可过于低估整体经济的韧性。
站在当下时点，宏观基本面胜负判断尚难见分晓，不过开年以来的经济表现，再度验证了经济基本面的韧性。对债市而言，即便经济基本面对市场情绪打压有限，但也尚难以成为支撑收益率下行的动力。
分析：短期需提防调整
受经济数据好于预期影响，3月14日，债市延续调整，10年期国开债收益率盘中一度大幅上行至4.94%，尽管尾盘回落至4.93%，仍较上日收盘价上行2bp，表明短期市场情绪仍偏谨慎。
市场人士指出，开年实体经济表现较好，尤其生产面和地产投资超出预期，打压债市。进一步看，考虑到当前国内外形势，在我国经济预期有所修正的情况下，货币政策可能边际趋紧，对于监管的担忧也挥之不去，债市短期需提防“倒春寒”。
华泰证券研报指出，当前央行对经济基本面的判断比市场乐观，货币政策边际上仍趋紧。2月cpi同比增长2.9%，同时经济表现较强，在3月22日美联储议息会议前后，央行有上调存贷款基准利率的可能性。结合资管新规即将正式发布、银监会相关监管措施尚未出台等考虑，利率短期内可能受到上行冲击。
预期：六成受访者认为收益率会下行
“3月末前后，债市扰动因素较多，商业银行面临mpa考核、3月22日美联储即将公布利率决议、资管新规也将逐步落地，或引发市场对利率反弹、央行货币政策操作再度收紧以及监管的担忧，在这种情况下，近期持续回暖的债市情绪或面临小幅调整。”申万宏源证券表示。
但投资者对未来债市整体走势也并不悲观。据海通证券的最新调查，对于未来三个月10年期国债收益率的低点，有六成受访者认为收益率还会进一步下行。
国泰君安覃汉认为，短期内，投资者更为关心季末资金面情况、监管是否卷土重来、债券供给放量后市场的承接能力。从行情阶段看，当前市场仍处于去年四季度超跌后的中枢回归阶段，只要上半年经济数据不比去年下半年更好，那么“中枢回归”的逻辑就不会被证伪。
兴业证券也表示，全年看，经济增长动能边际放缓概率的确较大，并且政府工作报告给出的需求结构调整方向，也指向融资需求扩张放缓。因此，其对中长期债市并不悲观。总体而言，在资金面、监管、供给等因素的扰动下，短期债市或仍处于震荡格局，不排除收益率继续向上调整，但中期来看，债市“回春”需更明确的基本面信号支持。

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